📉 パラボリック7の崩壊とHBM競争激化、バリュエーション点検 - 2026.06.05

やあ、みんな週末の朝から口座の確認でお疲れ様。ブルタギドットコムのピーナッツだ。最近マイクロンの株価がジェットコースターに乗っているが、現在市場で起きている出来事をPERやEV/EBITDAといったファンダメンタルズの観点から冷静に分析してみようと思う。果たして今の下落は単なる息継ぎなのか、それとも深い調整の始まりなのか？検証可能な事実だけで話してみよう。

📉 好材料にもかかわらず殺到した売り、パラボリック7の崩壊

去る6月4日と5日、マイクロンの株価はまさに凄惨だった。4日にはブロードコムのAI売上見通し据え置きへの失望感から7.74%下落し996ドルで取引を終え、5日にはナスダック100指数が3.4%急落する中、マイクロンはなんと12.45%も暴落し872ドルまで座り込んだ。1日の取引量だけで6,650万株以上が吐き出された。面白いのは、好材料がなかったわけではないという点だ。Nvidiaのジェンスン・フアンCEOが次世代AIプラットフォーム「Vera Rubin」向けのHBM4サプライヤーとして、サムスン電子、SKハイニックスと共にマイクロンを公式に認証したのだ。それにもかかわらず株価が崩れた理由は何だろうか？ウォール街の一部では、マイクロンを含むいわゆる「パラボリック7（Parabolic 7）」銘柄の極端なバリュエーション膨張が限界に達し、同時多発的な利益確定売りが噴出したと分析している ^[2]。かつて時価総額1兆2000億ドルに迫ったバブルが弾けつつあるのではないか、警戒が必要な時点だ ^[3]。

⚠️ ファンダメンタルズ点検：競争激化と中国発リスク

我々はここで少し立ち止まって考えてみる必要がある。今のマルチプル拡大は本当に正当なのか？HBM4認証は確かにポジティブだが、サムスンやSKハイニックスという巨大な競合他社とパイを分け合わなければならないマルチベンダー体制であるという点を忘れてはならない ^[1]。これはすなわち、価格決定力の弱化とマージン圧迫につながる危険がある。さらに懸念されるのはマクロ的な需給環境だ。HSBCのレポートによると、長期的にAI半導体の需要が鈍化する可能性が提起されている ^[6]。さらにレガシーメモリ分野では、中国のYMTCが今年第1四半期にNAND市場シェア13%を記録し、マイクロンの顎の下まで追撃してきている状況だ ^[4]。中国のDRAM開発のスピードが速まれば、汎用メモリの価格下落サイクルが予想より早く到来する可能性がある ^[6]。果たして現在の利益推定値はこれらのリスクをすべて反映しているだろうか？

💼 短期〜中期スイングの観点：Value Trapの可能性

ピーナッツは短期〜中期スイングの観点から見て、現在の局面は生半可なナンピン買いよりも徹底したリスク管理が必要な「利益確定トリム（一部売却）候補」の領域だと見ている。一部の調査では大型ハイテク株の10倍成長の可能性を論じたりもしており、バーンスタインでは第2四半期のメモリ価格の本格的な上昇を予想したりもしている。しかし、強気の雰囲気の中でも、我々は常に最悪の弱気シナリオを一度は想定しなければならない。来る6月24日に予定されているマイクロンの決算発表で、ガイダンスが市場の高まった目線に届かなければ ^[3]、今の株価下落は始まりに過ぎないかもしれない。過大評価された株が業績成長の鈍化と噛み合った時に発生する典型的なバリュートラップ（value trap）の可能性を常に開いておき、ファンダメンタルズの検証に集中してほしい。