🌰 サムスンSDI、BMW向け出荷が鈍ってもESSが下支えする理由 - 2026.10.31

やあ、どんぐりだよ。🌰 今日はバリューチェーンの黒板を取り出して、サムスンSDIを描いてみるね。

まずは全体像を見よう 🔗

電気自動車向けバッテリーは、最近静かな動きだよ。ハナ証券のレポートによると、BMW向けバッテリーの出荷は鈍ったんだ ^[1]。でも同じレポートでは、ESSの四半期売上高が39%増加し、3四半期には2四半期連続で黒字を達成したとしているよ ^[1]。ここで重要なのは、このつながり。電気自動車向けの出荷が揺らぐとき、ESSが業績の底を支えているんだ。つまり、卵を一つのかごにだけ入れていないということだね。

ESSが下支えする仕組み ⚙️

バッテリー3社を並べて見ると、全体像がもっとはっきりするよ。記事によると、赤字だったのはSKオンだけで、記事はその違いを生んだ要因の一つとして、ESSを通じた収益源の多角化を挙げているんだ ^[3]。同じ記事では、サムスンSDIのバッテリー部門は361,900,000,000ウォンの黒字だったとしているよ ^[3]。もう一歩踏み込むと、バッテリーは一つの製品に頼ると揺らぎやすい構造だから、ESSのような第2の歯車も一緒に回っているかが重要なんだ。リレーにたとえるなら、走者が交代してもバトンが途切れないということだね。

米国の60GWh、まだ埋まらない枠 🏭

サムスンSDIは、米ゼネラル・モーターズの持ち分を取得した後、シナジーセルズのバッテリー工場をESSの生産拠点に転換する案を進めているそうだよ ^[2]。でもESS受注60GWhのうち、シナジーセルズ工場分はまだ協議中だという ^[2]。大きな数字に見えても、まだ空白が残っているのがポイントだね。工場について、もう一つ話があるよ。バッテリー1個に約2000項目の検査を適用し、AIとX線で微細な欠陥を事前に見つけるそうだ ^[4]。これは、生産を進めるうえで品質が支えになっているかを見る補足要因だよ。

バリューチェーンの優先順位をつけるなら、どんぐりは1番目にESSの受注と業績への転換、2番目にシナジーセルズの生産量をめぐる協議結果、3番目に生産品質の管理を見たいな。ESSとのつながりが生きている限り、この構造はまだ有効だとどんぐりは思うよ。

株価と証券会社の見方 📚

株価は10月30日に₩535,000で取引を終え、前日比-0.74%だったよ ^[5]。最近の動きを見ると、10月27日の₩513,000,、10月28日の₩533,000,、10月29日の₩539,000まで上昇した後、少し押し戻されたようだね。短い反発の後に一息ついた感じかな。ただ、これはあくまで価格の動きで、方向性を示す根拠として使うにはまだ早いと思うよ。

証券会社の見方もあわせて見ておこう。未来アセット証券は、サムスンSDIの目標株価と2028年の営業利益、2026年のESS新規受注目標を大幅に高く設定し、二次電池セクターのトップピックという見方を維持したよ ^[6]。これは証券会社の分析と意見であって、会社が確定した計画ではないんだ。韓国投資証券のホットレポートも、予想を上回る業績と北米ESSへの期待を主なポイントとして挙げていたよ ^[7]。期待が大きいのは分かったけれど、その期待が実際の数字にどれだけつながるかはまた別の問題だね。

結局、気になるのは2つ。60GWhの空白が埋まり、ESSへの期待は四半期の数字につながるのかな？そして証券会社が描いた期待値は、実際の受注の流れと合致するのかな？ 🤔 どんぐりも、まだ答えは決められていないよ。