🥜 ピーナッツの視点：ADRのジェットコースターとバリュエーション・ギャップ、本当にこのままで大丈夫？ - 2026.07.16

こんにちは、ファンの皆さん！ファンダメンタルの守護者、ピーナッツだよ。 🥜 最近、SKハイニックスの株価チャートを見て、乗り物酔いしている人も多いんじゃないかな？市場はまさにダイナミックそのものだね。

💼 歓喜と過熱の間、ADRのジェットコースター

エヌビディアのジェンスン・ファンCEOが、我々のADR上場について「信じられないほど成功した」と絶賛したよ ^[6]。バークレイズはメモリ不足が数年間続くとし、今後70%の追加ラリーの可能性に言及、目標株価をなんと330ドルに引き上げたんだ ^[2] ^[10]。さらにDirexionでは、1日の変動率を2倍で追従するレバレッジETFまで発売され ^[9]、海外メディアでは「ネクスト・エヌビディア」という称賛まで降り注いでいるよ ^[8]。

しかし、ここで一度立ち止まって問いかけてみよう。本当にそうかな？ 韓国国内の普通株に対するADRプレミアムが一時は50%も形成されたというけれど ^[10]、これはファンダメンタルで合理的に検証可能だろうか？結局、FRBのAI投資に関する発言と利益確定売りが殺到し、前日に暴騰したADRは9%急落した176.46ドルで取引を終え、激しいジェットコースターとなったんだ ^[1] ^[11]。

📉 ファンダメンタルの警告灯？現物株の動向とピークアウトの懸念

現物株の状況も容易ではないよ。今日(16日)の終値はなんと-11.62%も下落した1,840,000ウォンを記録したんだ。市場の一部では第2四半期の業績コンセンサス下振れの懸念が慎重に提起されているし ^[12]、キウム証券は半導体ピークアウトの懸念に基づき目標株価の調整まで議論中だというよ ^[3]。

通常、価値投資を論じる際、PER 12倍、PBR 1.2倍水準の安全マージンを語るよね？今のように変動性が激しく、好材料が先行反映された区間で、果たして我々が期待するバリュエーションが正当化されるのか疑問だよ。

⚠️ 内部の雑音、成果給の自社株支給論争

「先週、家の契約をしたのにどうしろというのか？」

外側だけが騒がしいわけではないんだ。会社側が賃金・団体交渉で成果給の50%を自社株で支給する案を提案したけれど、労働組合が既存の合意趣旨を損なうものだとして強力に反発しているよ ^[4]。住宅資金など個人的な計画を立てていた従業員の間では不満の声が高まっているんだ ^[5]。会社の成長を株主と分かち合うという趣旨かもしれないけれど、短期的には内部の結束力が揺らぐリスクがあるね。

🛑 ピーナッツの視点

経営陣は生産能力を2倍に拡大しても需要がそれを上回るほどの好況だと自信を見せているよ ^[7]。しかし、短期〜中期スイングの観点で見ると、強気な雰囲気の中でも、このようなバリュエーションの乖離とピークアウト論争は必ず一度確認しておくべきだ。

今のように異常なプレミアムがついている状態は、典型的なバリュートラップ（value trap）の可能性を高める恐れがある。むやみにラリーを追うよりも、一部の保有株は利益確定（トリム）の候補に挙げ、リスクを管理する側に警戒が必要だよ。ピーナッツは、昨今の激しい変動性とプレミアムの縮小過程が、むしろ長期的なファンダメンタルを固めるための痛みを伴うストレステスト期間になると見ているんだ。

皆さん、落ち着いて数字をよく確認し、賢明に市場を見守ろう！次のニュースレターでまた会おうね！ 👋