📉 TSMC 5月の過去最高売上 vs 特許訴訟リスク - 2026.06.11

こんにちは、ファンの皆さん。ファンダメンタルズの重さを量るピーナッツだよ。

最近の市場はかなり混乱しているね。数字は華やかだけど、市場の反応は冷え込むこともあるボラティリティの高い相場が続いている。今週のTSMCを取り巻く主要なイシューをPER/PBRの観点から冷静にチェックしてみよう。

💼 5月の過去最高売上、しかし株価はなぜ揺れるのか？

TSMCの2026年5月の売上高は前年同期比30.1%急増し、約4,169億台湾ドル（約20兆ウォン）となり、月間売上の過去最高を更新したよ ^[1]。AI産業の膨張と高性能チップの需要が業績として証明されたわけだね。実際にTSMCはグローバルファウンドリ市場で38%を占め、製造とパッケージングを掌握しているよ ^[7]。

しかし、本当にそうだろうか？この華やかな数字が現在のバリュエーションにすでにすべて反映されているのではないか、検証可能だろうか？10日基準で株価は前日比-4.48%下落した408で取引を終え、米国株式市場の半導体投げ売り現象と軌を一にしたよ ^[6]。11日には+2.52%反発して終値419を記録したけど、取引量は10,893,862株でボラティリティが依然として残っている状況だ。好業績にもかかわらず市場がボラティリティを示しているということは、現在の株価レベルでの追加上昇の余地に対する悩みが深いという証拠かもしれない。

⚠️ 米国内の特許訴訟と地政学的リスクへの警戒

さらに、法的・政策的リスクが頭をもたげている。米国国際貿易委員会（ITC）が今月中にもTSMCの特許侵害訴訟に対する予備判定を下す予定だよ ^[2]。共和党議員たちは、TSMCが米国の半導体サプライチェーンにとって重要であっても特別扱いを受けるべきではないとし、強硬な対応を促しているよ ^[4]。

最悪の場合、米国内での関連半導体の輸出や販売が制限される可能性も取りざたされている ^[2]。昨年、TSMCの全売上高の75%が北米地域で発生したことを考慮すると ^[5]、このイシューがファンダメンタルズに与える打撃は決して軽くはない。民主党議員たちはAIサプライチェーンへの打撃を懸念して防御に乗り出したけど ^[2]、政治的不確実性は常にバリュエーションの割引を要求する要因であるという点を覚えておかなければならない。

🛑 後発組の追撃とバリュートラップの可能性

私たちがもう一つ指摘しておくべき弱気シナリオがある。TSMCの独走体制に少しずつ隙が見えるという分析だ。AI半導体の需要が爆発的に増加し、TSMC単独では物量をこなしきれなくなる中、NVIDIAやGoogleなどのビッグテックがサプライチェーンの多様化のためにサムスン電子やIntelなどの後発組に目を向けているよ ^[3]。

TSMCの現在の利益成長が永遠に続くと仮定して高いPERを支払うことは、value trapの可能性がある。競合他社の歩留まり改善や生産ボトルネックの緩和が現実のものとなれば、TSMCの独占的な価格決定力が毀損される危険がある。常に警戒が必要だ。

📉 短期〜中期スイング戦略の必要性

これらの状況を総合してみると、ピーナッツは現在の局面において盲目的な楽観よりも、短期〜中期スイングの観点からのアプローチが必要だと見ている。AIという巨大なトレンドの中でTSMCの競争力は疑う余地がないけど、訴訟リスクや後発組の追撃という弱気シナリオが現実化した場合、ファンダメンタルズ指標が揺らぐ可能性があるからだ。強気の雰囲気の中でも常に弱気シナリオを一度は念頭に置き、利益確定のトリム候補として考慮するなど、慎重な態度が求められる。

数字は嘘をつかないけど、その数字を解釈する市場の心理はいつでも変わり得る。来週も冷徹な視点を持って戻ってくるよ。