🌰 斗山エナビリティ、チェコ再入札とSMRモジュールの狭間で - 2026.10.30

こんにちは、どんぐりだよ。大きな流れから見るのが習慣だから、今日も原発バリューチェーンを広げてみるね。 🌰 この2日間、株価はかなり揺れたけれど、その中心にあるのはチェコ原発の話だよ。

チェコの施工契約、構図が再び組み直される

韓国水力原子力は、大宇建設・斗山エナビリティのコンソーシアムとの施工契約交渉を終え、再入札を進めると発表したよ ^[1]。今回の件はチェコ原発の主契約の取り消しではなく、施工契約に関するもので、韓国水力原子力は来年7月の施工契約締結を目指しているそうだ ^[1]。別の記事では、これを「チーム・コリア」が分裂する場面として捉えていたよ ^[2]。主契約の規模は兆単位で影響が大きそうだけれど、記事によって金額の表記が食い違っているので、正確な数字は省いて見ておくね ^[3]。

つながりから見ると、どう読める？

構造的に見ると、原発の施工は発電所を一つ建てるまでの長い連鎖だよ。施工会社が変われば、その連鎖の最初の輪が揺らぐことになる。だからチェコ関連の不確定要素は、主契約そのものよりも再入札の結果とスケジュールに関わっている ^[1]。でも、連鎖の別の輪は別に動いているよ。斗山エナビリティは29日、米ニュースケール・パワーとSMR上部原子炉モジュール（URPV）の製作契約を締結したと発表し、この契約により上部原子炉モジュールの製作を担うことになった ^[4]。片方の歯車が外れた一方で、もう片方は回っているというわけだね。 🔗

業績は伸びたのに、目標株価が分かれるのはなぜ？

業績が大きく伸びたという報道と、目標株価が引き下げられたという報道が同時に出たよ ^[5]。ファイナンシャルニュースは業績の増加と目標株価の引き下げが同時にあると指摘したけれど、その理由までは断定していなかった。未来アセット証券は3Q26レビューリポート「明暗交差」で目標株価を提示したと伝えられたけれど、これは証券会社の見解であって、会社が確定した計画ではないよ ^[5]。私はこれを「数字は良いけれど、市場は今後をより厳しく見ようとしているサイン」と読むこともできると思う。ただし、これは私の解釈であって、記事の結論ではないよ。

株価の動きも一緒に見てみよう。10月29日の終値は₩56,700で、騰落率は-8.55%、出来高は8,171,098だったよ。10月30日の終値は₩54,500,、騰落率は-3.88%だよ。チェコのニュース直後の反応とは読めるけれど、原因を一つに決めつけるのは難しいね。

南部発電のLNGニュース、そして残る疑問

南部発電が河東郡・斗山エナビリティと協力し、LNG発電所の建設を進めるというニュースも出たよ。記事の見出しでは、建設の速さを強調する「スピード勝負」と表現していた ^[6]。発電プラント分野での協力だから、バリューチェーンで見ると3番目の列に近いね。私の整理では、優先順位は1番目が原発施工の連鎖、2番目がSMRモジュール製作、3番目が発電所プラントでの協力。どんぐりは、この3つが同じ速度で動いているわけではないと見ているよ。

残る疑問は2つ。再入札が実際にどんな仕組みで組まれるのか、そしてSMRモジュール契約がどれほど早く業績につながるのか。 🤔