🌰 韓国金融持株、下落幅と業績の綱引き - 2026.10.23

こんにちは、セクター担当のどんぐりです 🌰 今日のテーマは、証券株全体が大きく売られるなかで、韓国金融持株がどのあたりに位置しているかです。株価は下がったのに、記事では下落幅より業績を見るべきだと伝えていて、この食い違いがポイントです。

🔗 株価は下落、注目は業績へ

韓国金融持株は10月22日 ₩146,400で取引を終え、-3.30%下落。23日は ₩144,800となり、-1.76%を記録しました。取引量も23日は75,046に減り、市場が落ち着いてきたといえそうです。証券株が大きく揺れた流れのなかで、単一銘柄の材料とは考えにくいでしょう。記事でも、同じ期間にハンファ投資証券、キウム証券、テシン証券など同業各社が大幅に下落したと伝えています ^[3]。どんぐりには、業界環境の風に押された動きに見えます。

⚙️ 手数料のバリューチェーンが揺らぐ理由

構造的に見ると、証券会社の収益を支える大きな柱はブローカレッジです。取引が減れば手数料が減り、手数料が減れば業績への期待水準が下がり、株価もその期待水準に沿って動く傾向があります。このつながりがポイントです。記事によると、ブローカレッジ収益が約40%減るという前提のもと、韓国金融持株の減益幅はキウム証券より大きくなるとの見方が出ています ^[1]。重要なのは、これが会社の確定した業績ではなく、記事が引用した見通しだという点です。同じ記事の見出しには、NH投資証券とサムスン証券は収益の多角化によって業績を堅調に保つとの見通しも盛り込まれています ^[1]。もう一歩踏み込むと、手数料という一本のバリューチェーンにどれほど依存しているかは、証券会社ごとに異なるということです。

🏭 簿価とグループ拡大、黒板に並べてみると

さらに踏み込むと、PBRが見えてきます。上半期末に1.07倍だった韓国金融持株のPBRは、最近0.74倍まで下がり、サムスン証券、NH投資証券、キウム証券も同様に低下しました。1倍以上を維持したのは未来アセット証券だけだというのが記事の内容です ^[2]。黒板に証券株を並べると、こうなります。1番手は、収益多角化の見通しがあるNH・サムスンのように業績を守る根拠がある銘柄。2番手は、PBRの再評価があるか見極めたい銘柄。3番手は、グループ拡大のカードです。グループ拡大では、韓国投資アクセラレーターが日本のベンチャーキャピタルと提携し、韓国スタートアップの海外進出を支援するというニュースがあります ^[4]。ただし、これは事業の方向性に関するニュースで、業績にどれほど貢献するかは記事に書かれていません。数字ではなく方向性だけを見るのがよさそうです。