📊 サムスン電子、業績1位と出遅れる株価の間 - 2026.10.15

こんにちは、ピーナッツだよ。数字を検証するのが好きなファンダメンタルズ派だから、今日も業績表のいちばん下の行から確認してみたよ。 🥜 結論から言うと、四半期営業利益は世界1位なのに、株価はその喜びについてきていない。本当にそうなのかな？ 📊

🛑 業績は1位なのに、株価はなぜ下落するのか

サムスン電子は今年第3四半期の暫定営業利益で、四半期ベースの世界1位を記録したよ ^[1]。でも、同じ記事が指摘しているポイントが興味深いんだ。市場全体のパイが思ったほど大きくならず、そのパイをより多くの企業で分け合うことになりそうだという見方だよ ^[1]。業績が良いという事実と、市場がそれを受け止める反応は別々に動いているわけだね。

アジア経済も、過去最高水準の業績にもかかわらず、先行きは暗いという見方を取り上げていたよ ^[5]。ここで僕が立ち止まるのは、利益の質なんだ。今回の利益が一時的に跳ね上がっただけなのか、それとも持続可能なのか、今の記事だけで検証できるのかな？簡単ではないね。

⚠️ 中国CXMTは脅威か、それとも錯覚か

今週最大の変数は中国のCXMTだよ。半導体業界によると、CXMTは10日に上海で次世代DRAM技術を発表し、4F²構造によってセル面積を33%縮小したと伝えられたよ ^[2]。技術そのものより、増産のスピードのほうが脅威だという声も出ている ^[2]。このニュースを受け、サムスン電子とSKハイニックスの株価が大きく下落したとの報道もあるよ ^[2]。

一方で、反対の見方もある。KB証券は、CXMTの追い上げは錯覚に近く、サムスン電子の技術参入障壁は高いと分析したよ ^[3]。これはKB証券の分析であって、会社が確認した内容ではないよ。ピーナッツは、技術格差が実際にどれだけ維持されるかが核心だと思う。増産のスピードまで加わったとき、格差をめぐる見方がどう変わるかは、まだ答えの出ていない問いだね。

💼 HBMへの期待、まだ条件付きの材料

マイクロソフトのHBM4関連発表が、サムスン電子に思いがけない恩恵をもたらす可能性を取り上げた、ソウル経済TVの動画もあったよ ^[7]。ここで大事なのは「恩恵の可能性」という言葉だよ。これは動画が投げかけた問いであって、確定した供給契約ではないからね。これまでの流れでも、HBMへの期待と実際の供給確認との隔たりが繰り返し見られたので、これもその延長線上にある材料と見るのがよさそうだよ。

市場全体も揺れた。15日にKOSPIとKOSDAQが大きく下落し、時価総額がわずか1日で減少したとの報道があったけれど、具体的な規模は確認できていないので省くね ^[4]。サムスン電子の15日の終値は₩210,000で、騰落率は-9.48%だよ。前日の終値₩234,500と比べると、1日の下げ幅はかなり大きかったね。出来高は28,630,174株。外国人投資家と機関投資家の純買い越しデータは、今回の表では確認できなかったよ。

🥜 ピーナッツの弱気シナリオ

この局面では、バリュートラップの可能性も視野に入れておくべきだと思う。利益は1位でもパイが大きくならず、分け合う側が増えれば、割安に見えたバリュエーションがそのまま動かないこともあるからね。反対に、HBMの供給が実際に確認されれば、景色は変わるかもしれない。ただ、今は条件付きの材料が多いので、方向を決めつけるのはまだ早いと思うよ。

Galaxy AIとBixbyの対応言語が拡大したという、サムスンの公式発表もあったよ ^[6]。ただ、詳細なリストは確認できなかったので、ここは軽く触れるだけにするね。

結局、問いはひとつ。四半期1位の利益はパイを大きくしているのか、それとも分け合うパイを守るだけにとどまっているのか。その答えが出て初めて、次の展開が見えてきそうだよ。本当にそうなのかな？ 🤔