戦争が終わっても兵器は止まらない

DEFENSE · REARMAMENT · 2026.06.15

戦争が終わっても

武器は止まらない

ハンファエアロスペース · LIGネクスワン · 韓国航空宇宙

012450 · 079550 · 047810

終戦のパラドックス — 平和が宣言される日、再軍備が始まる

2026年6月15日 · コグマチーム調査·多回討論総合後のナラティブ構成
終戦のパラドックス · 二つの戦線 · 事業部別ファンダメンタルズ · 整理か保有か · Bull/超Bull利確ライン

タマネギ(マクロ・地政学) · ドングリ(産業・実体) · ピーナッツ(リスク・バリュエーション) · ニンジン(チャート・需給) · サツマイモ(総合)

Prologue

戦争が終わった日、防衛産業株が上がった

2026年6月14日、米大統領がイランとの終戦合意を発表した。106日間の戦争が収束し、ホルムズ海峡が解放され、6月19日に公式署名が予定された。常識的に考えれば、防衛産業株は下落するはずだった。戦争が終われば武器の需要も終わるというのが長年の通念だからだ。しかしその日、韓国の防衛産業株は上昇した — LIGネクスワンは1日で+11%、ハンファエアロスペースも強含みだった。

このパラドックスが本レポートの出発点である。市場は終戦の知らせにも防衛産業株を売らなかった。それは、モメンタムが「中東の一つの戦争」ではなく、**それより大きな構造的流れ — 全世界の再軍備(再武装)**にかかっていることを意味する。イランの終戦はグローバルな平和ではない。ロシア・ウクライナ戦線と欧州の再軍備は完全に別のトラックで続いており、むしろ終戦が宣言される瞬間、各国は消耗した在庫を補充し、次世代兵器を発注する「再軍備サイクル」に突入する。

より深い変化もある。欧州の自動車工場が武器工場に変わりつつある。フォルクスワーゲンの工場が迎撃ミサイルの部品を、ラインメタルが買収した自動車部品工場が装甲車を作り始めた。NATOは国防費の目標を国内総生産(GDP)の5%に引き上げた。しかし、欧州が自前の生産能力を備えるには時間がかかり、その空白を埋めるのが韓国の防衛産業(K-防衛産業)である。

本レポートでは、三つの問いに順番に答える。なぜ終戦が防衛産業にとって悪材料ではないのか（終戦のパラドックス）。二つの戦線 — 中東の防空再構築と欧州の再軍備 — はそれぞれ誰のチャンスなのか。そして事業部別のファンダメンタルズを踏まえ、今これらの銘柄を整理すべきか、買い増すべきか — その最終利確ラインまで。数回にわたるチーム討論と証券会社・産業の数字に基づいて回答する。

第一章

終戦のパラドックス — なぜ平和が武器を呼ぶのか

「戦争が終われば防衛産業は終わる」。この通念は直感的だが、2026年の現実は正反対を示している。終戦は需要の終わりではなく、別の需要の始まりである。

理由は三つある。第一に、イランの終戦は「グローバルな平和」ではない。 ロシア・ウクライナ戦線、欧州の対ロシア警戒、インド太平洋の緊張はすべて個別に進行している。一地域の収束が全世界の軍備縮小につながるわけではない。第二に、終戦直後こそが再軍備の始まりである。 戦争で消耗した弾薬・ミサイルの在庫を補充し、今回の戦争の教訓を反映した次世代兵器を発注する「再軍備サイクル」が終戦後1〜2年に集中する。第三に、中東の場合、終戦はすなわち**「防空網の再構築」**を意味する — 崩れた防衛網を立て直し、次の衝突に備えて迎撃ミサイルを備蓄する需要だ。

市場の反応がこれを証明している。終戦が発表された日に防衛産業株が上昇したのは、投資家たちがこのモメンタムを「中東の単発イベント」ではなく「構造的な再軍備」と読み解いたからだ。ただし、一つだけ条件がある — 中東の「緊張プレミアム」を大きく受けていた銘柄（迎撃ミサイル関連株）にとっては、終戦が短期的な利益確定の口実になる可能性がある。構造と戦術を区別すべき理由である。

第一章の要点。 終戦は防衛産業の終わりではなく、「再軍備サイクル」の開始信号になり得る。核心はモメンタムがかかっている場所だ — 「中東の緊張」にかかっていれば終戦は悪材料であり、「グローバルな再軍備」にかかっていれば終戦とは無関係に需要は続く。韓国の防衛産業のモメンタムは後者により大きくかかっている。

第二章

二つの戦線 — 中東の防空と欧州の再軍備

韓国の防衛産業の需要は今、二つの戦線で同時に開かれている。中東の防空網再構築と欧州の再軍備だ。そして、二つの戦線で恩恵を受ける銘柄は異なる。

戦線1 — 中東：防空網の再構築

中東は今、直ちに「戦闘機」ではなく「防空網」を買っている。イランとの戦争を経験した湾岸諸国は、迎撃ミサイルを備蓄し、防衛網を再設計している。韓国の天弓-II（中距離地対空ミサイル）は、米国のパトリオットの半額以下の単価で迅速な納期を実現しており、すでに**UAE(35億ドル)・サウジアラビア(32億ドル、10個砲台)・イラク(28億ドル)**のレファレンスを確保した。終戦はこの需要を終わらせるのではなく、在庫補充と新規防衛網予算へとつながる。

戦線2 — 欧州：再軍備と自動車工場の変身

欧州は「砲兵・弾薬・装甲車」を買っている。NATOは2035年までに国防費をGDPの5%（直接軍事費3.5% + 関連安全保障費1.5%）に引き上げることで合意し、ドイツは国防支出を2025年の約950億ユーロから2026年には1,170億ユーロへ、2029年には1,620億ユーロへと増額する。さらに象徴的な変化は自動車工場の変身である — フォルクスワーゲンの工場が迎撃ミサイル部品を、ラインメタルが買収した自動車部品工場が装甲車を、KNDSが買収した旧トラム工場がレオパルト2戦車を作り始めた。

56兆ウォン

2026年K-防衛産業輸出見通し（言及値） — 欧州・中東の再軍備が同時に開く需要。前年比で爆発的な増加

二つの戦線、異なる恩恵者。 中東（防空）の直接的な恩恵は_天弓-IIのLIGネクスワン_であり、欧州（砲兵・装甲車）の直接的な恩恵は_K9・天舞のハンファエアロスペース_である。欧州が自前の生産能力を強化することは長期的には脅威だが、ラインメタルやKNDSの増設には2〜3年かかるため、その空白をK-防衛産業が埋める「恩恵の窓（window）」が開いている。

第三章

ハンファエアロスペース — 構造の勝者

3社の中で最も規模が大きく、最も多角化されており、バリュエーションが最も合理的である。欧州と中東の両方にまたがる事業構造が、「構造的な2〜3年の複合的恩恵」の中心に立つ。

2026年第1四半期の連結売上高は5兆7,510億ウォン、営業利益6,389億ウォン（営業利益率11.1%）であり、年間では売上高30兆ウォン・営業利益4.24兆ウォン（前年比+37%）・営業利益率14.1%が予想される。先行株価収益率（PER）は約27倍で、3社の中で最も低い。

事業部	核心製品	受注・動力
地上防衛産業	K9自走砲・天舞多連装ロケット・レッドバック装甲車	ポーランドK9第2次26億ドル・ルーマニア1.3兆ウォン（K9 54門）・ノルウェー天舞9.22億ドル — 利益の核心
航空エンジン	KF-21用F414ライセンス生産・整備	安定した売上、2030年代の自国戦闘機エンジン開発への長期投資
ハンファシステム（持分）	天弓-IIレーダー・KF-21 AESA	防衛産業電子レバレッジ
ハンファオーシャン（持分）	艦艇・米海軍MRO（整備）	業績変動は大きいが、米海軍艦艇への期待がマルチプルに反映
宇宙（セトレックアイ）	衛星・宇宙ロケット	長期オプション

ハンファの強みは**「一つの銘柄の中に欧州(K9・天舞)と中東(天弓発射台・地上火力)と海洋(ハンファオーシャン)と宇宙がすべて含まれている」**点である。どの戦線が開かれても恩恵を受ける構造だ。営業利益率14%台は、単純な内需ではなく_高マージンな輸出比率の拡大_なしには説明できない。コンセンサスの目標株価は約183万ウォンで、現在価格比で+65%水準である。

第四章

LIGネクスワン — 戦術の勝者、そして再補充の発見

中東の防空網再構築の最も直接的な恩恵者だ。天弓-IIは今回の戦争で実戦検証され、何よりも防空の本質が「砲台を一度売る事業」から「迎撃弾を継続的に補充する事業」へと転換した。ただし、その期待がすでに株価に深く反映されているという両面性を同時に見る必要がある。

2026年第1四半期の売上高1兆1,679億ウォン、営業利益1,711億ウォンで営業利益率14.65%を記録した — 前四半期（2.75%）から急反発した数値で、大型輸出の売上認識とミックス改善が大きかった四半期だ。年間では売上高5.13兆ウォン・営業利益4,511億ウォン（前年比+41%）が予想される。

事業部	核心製品	動力
誘導兵器	天弓-II・玄弓・海弓（艦対空/地対空）	売上・マージンの核心。中東輸出レファレンス
監視偵察	レーダー・電子光学・電子戦	防衛産業電子エコシステム
航空電子	KF-21電子戦(EW)体系	完成機連動

天弓-IIはパトリオットPAC-3比で約3分の1の単価（約110万ドル）に迅速な納期（9〜12ヶ月）を備えた迎撃体で、体系・迎撃ミサイルはLIGネクスワンが、レーダーはハンファシステムが、発射台はハンファエアロスペースが担当する。中東でUAE・サウジアラビア・イラクの30個砲台（約95億ドル）のレファレンスが積み上がり、今回の戦争で**UAEに配備された天弓-IIがイランのミサイルを実戦迎撃（引用成功率96%）**して性能が検証された — UAEは実戦からわずか5日で、3つ目の砲台を契約より6ヶ月前倒しで緊急空輸してもらった。決定的な変化は供給の非対称性だ。米国のパトリオット・サードの在庫が今回の戦争で急速に枯渇し（米国は最初の16日間で1万発以上の防御弾薬を使い、サードは4月中旬に枯渇警告まで出た）、ロッキード・マーティンは同盟国への納期を4〜6年でも保証できない。米国の同盟国でさえ迎撃弾を期限内に受け取れない空白を、コストパフォーマンスと納期の天弓が「代替需要」として埋めている。

再補充(reload)という再評価、そしてバリュエーションの負担。 防空は戦争前には「砲台を売る一過性の受注産業」のように見えるが、戦争を経験すると「迎撃弾を継続的に補充する反復的な売上（recurring）産業」に変わる — カミソリを一度売って替刃を売り続ける構造だ。UAE・サウジアラビア・イラクの30個砲台の1回分の再装填（reload）だけでも10億ドル以上の反復需要が推定され、これは「砲台売上」基準で付けられた価格を一段階引き上げる根拠となる。ただし、先行PER 52倍・PBR 12.4倍は3社の中で最も高く、この再評価が数字として定着するには**実戦性能の報道ではなく「再補充の発注公示」**が確認される必要がある。それまでは、終戦に伴う「中東の緊張プレミアム」の消滅が短期的な変動要因となる。

第五章

韓国航空宇宙(KAI) — 遅れてきた走者のオプション

利益成長率（2026年+76%）は3社の中で最も高いが、株価は低迷している。「完成機」という長期的な事業構造が、終戦直後の防空テーマには一歩遅れて反応するためだ。

2026年第1四半期の売上高1兆927億ウォン、営業利益671億ウォンで営業利益率は6.14% — 3社の中で最も低い。年間では売上高5.71兆ウォン・営業利益4,736億ウォン（前年比+76%）が予想されるが、これは低いベースから出発する成長である。

事業部	核心製品	動力・課題
完成機	FA-50軽攻撃機・KF-21ポラメ・スリオン/LAHヘリ	KF-21 2026.3初の量産機出荷、Block I 40機引き渡し(2026〜28)
機体部品	ボーイング・エアバス民間航空機サプライチェーン	民間航空の回復に連動

FA-50はポーランドの48機のレファレンス以降、マレーシア(18機)・フィリピン(追加12機)・中東・米国の訓練機市場がパイプラインであり、サウジアラビア空軍がKF-21の協力を議論中である。ただし、低迷の理由は明確だ — ①営業利益率が6%台と低く、②最近の利益に対するバリュエーション(PER)が高く、③FA-50の追加輸出は発表前まで空白が長く、④完成機は契約-引き渡し-売上認識のサイクルがミサイル・砲弾より長く、終戦直後のテーマに鈍感である。

第五章の要点。 KAIは「今買う恩恵株」ではなく「待つオプション」である。KF-21量産の原価安定とFA-50の大型輸出（中東・米国）が契約として確定する瞬間がトリガーだ。それまでは低い利益率と受注の空白が足を引っ張る — 成長率は魅力的だが、その成長が「期待」から「契約」に変わってこそ株価がついてくる。

第六章

四つの視点 — 整理か、保有か

同じ終戦、同じ数字をめぐって視点は分かれる。チームは「今、防衛産業を整理すべきか、買い増すべきか」をめぐって討論した。その衝突が結論を強固なものにした。

タマネギ · マクロ/地政学 (強気)

「今は整理する時ではなく、買い増す時だ。終戦でも防衛産業が上がったのは、モメンタムが中東の単発イベントではなく構造的な再軍備にかかっている証拠だ。NATOの5%・ドイツのダブルアップは脅威ではなくチャンスだ — 欧州の自国生産は2〜3年のリードタイムがかかり、その空白をK-防衛産業が埋める。収益率だけを見て利食いしないこと。」

ドングリ · 産業/実体 (均衡)

「ハンファは買い、LIGは保有（一部利確）、KAIは保有・分割。ハンファはPER 27倍・営業利益率14%で、欧州の砲兵、中東、海洋、宇宙まで構造的であるため、下がった時の追加買い1順位だ。LIGは防空戦術の恩恵は最強だが、PER 52・PBR 12.4は先取りされているため一部リバランス。KAIは成長は良いが、受注の空白が足かせとなっている。」

ピーナッツ · リスク/バリュー（慎重）

「整理するならLIGから、追加買いするならハンファのみ。LIGのPER 52・PBR 12.4倍は3社の中で圧倒的に最も負担が大きく、今日の+11%は追撃的な急騰だ。KAIは『下がったから安い』というのが罠 — PER 42倍・利益率6%・受注空白、高いまま下がったのだ。6月19日の署名後、60日間の後続交渉が本番なので、ボラティリティも生きている。」

ニンジン · チャート/需給（実戦）

「LIGは前高値の抵抗圏 + 終戦のボラティリティへの露出が大きいため、半分利確してリスクを管理し、残りは保有。ハンファはトレンドがしっかりしているのでホールド・押し目買い。KAIは損切りではなく、支持確認後の分割追加だ。終戦・再武装は両方向のボラティリティを高めるので、追撃ではなく押し目での分割買いが定石だ。」

四つの視線が一つの結論に集まった。「整理か保有か」の答えは銘柄ごとに異なる。 ハンファエアロスペースは構造的な恩恵と合理的なバリューで _保有し、押し目で追加買い_する1順位だ。LIGネクスワンは戦術的な恩恵が最も大きいが、バリュー負担と終戦のボラティリティのせいで _保有しつつ一部利確_してリスクを管理する。KAIは _損切りではなく支持確認後の分割追加_を行い、成長が契約で確定するのを待つ。終戦は防衛産業を整理する理由ではなく、銘柄間の比率を調整するきっかけだ。

第7章

値付け — Bull・超Bullの利確価格と売買戦略

再武装が構造的であるならば、3社の価値は事業部のファンダメンタルズと受注パイプラインの上で、より高い道を描く。以下の利確価格は、証券会社のコンセンサスと利益見通し、産業の事実に基づいて描いた3つの道である。

ハンファエアロスペース (012450) — 現在 約1,107,000ウォン

シナリオ	利確価格	根拠
Base	1,400,000ウォン +26%	2026E 営業益 4.24兆(+37%)・PER正常化。ポーランド・ルーマニアへの引き渡し進行。
Bull	1,830,000ウォン +65%	コンセンサス目標株価。欧州の砲兵・天舞の後続 + 中東防空ランチャーの2次恩恵。
超Bull	2,290,000ウォン +107%	PER 55倍。欧州の大型後続受注 + ハンファオーシャン防衛産業プレミアム + 宇宙オプションの同時実現。

3社の中でバリューの魅力・受注の可視性が最高。追加買い1順位 — 105万ウォン台で押し目分割、損切り100万。構造的な2〜3年の複合的な恩恵。

LIGネクスワン (079550) — 現在 約857,000ウォン

シナリオ	利確価格	根拠
Base	1,100,000ウォン +28%	天弓-IIの中東輸出の認識 + 迎撃弾の再補充(reload)の可視化。
Bull	1,350,000ウォン +58%	UAEの再補充発注 + カタール・クウェートの新規 + パトリオット不足による代替需要。
超Bull	1,550,000ウォン +81%	reload recurring(カミソリ)モデルによるマルチプル再評価 + 欧州防空への参入。防空の非弾力プレミアム。

実戦検証・非弾力需要により下値が固まったが、PER 52・PBR 12.4が最大の負担。 再補充発注の公示が追加上昇のトリガー。75万ウォン台で分割買い / 90万ウォン台で分割利確、急騰直後の追撃は自制、76万で損切り。

韓国航空宇宙 (047810) — 現在 約147,600ウォン

シナリオ	利確価格	根拠
Base	185,000ウォン +25%	KF-21の量産本格化 + 2026E 営業益 +76%。
Bull	223,000ウォン +51%	コンセンサス目標株価。FA-50の新規輸出(中東・欧州)の可視化。
超Bull	265,000ウォン +80%	FA-50の中東・米国大型受注、またはKF-21輸出MOUの契約転換。

成長率は最高だが、利益率・受注の空白が足かせ。損切りより14万支持での分割追加(忍耐)、13.5万で損切り。成長が『契約』に変わるトリガー待ち。

総合 — 整理ではなく調整。 終戦は防衛産業を手放す理由ではない。 構造的な複合恩恵のハンファエアロスペースは保有・追加買い(1順位)、戦術恩恵のLIGネクスワンは保有・一部利確、遅れてきたランナーKAIは損切りではなく分割忍耐 — 3銘柄の比率を再武装サイクルに合わせて調整することが結論だ。利確は一度に売らず、Bull・超Bullで分けて実現する。

第8章

話が食い違うシグナル

再武装サイクルは永遠ではない。上向きの道を描いたなら、下は道が塞がれたことを知らせるシグナルだ。

シグナル	意味	対応
60日後続交渉決裂・再衝突	6/19署名後、米・イランの後続交渉が本番。決裂時は中東再緊張(防衛産業には短期的に好材料だが、ボラティリティ↑)。	LIGボラティリティ拡大 — 前高値抵抗圏での一部利確で備える。
欧州の自国生産キャパ早期拡充	ラインメタル・KNDSの増設が早まれば、K防衛産業の『恩恵の窓』が短縮。	ハンファの欧州受注進行率を点検。中東・アジアの多角化を確認。
バリュー過熱の巻き戻し	LIG PER 52・PBR 12.4、KAI PER 42倍 — 実績が期待についていけなければマルチプル正常化。	利確価格(LIG 114万+・KAI 22万+)到達時に分割利確。ハンファへ比重移動。
受注モメンタムの空白	特にKAI・FA-50の追加輸出遅延時、株価不振が長期化。	契約確定まで比重拡大を自制、支持線で分割。

結び。 戦争が終わった日に防衛産業株が上がったのは偶然ではない。ある地域の平和が世界の軍備を減らすのではなく、むしろ終戦は消耗した武器を補充し、次へ備える再武装の始まりを知らせる。欧州の自動車工場が武器を作り、中東が防空網を立て直すこの局面において — ハンファエアロスペースは両戦線にまたがる構造の勝者であり、LIGネクスワンは実戦で証明された中東防空の勝者かつ迎撃弾再補充需要で再評価される銘柄であり、KAIは契約を待つ遅れてきたランナーだ。終戦はこれらを整理する理由ではなく、再武装のタイムテーブルに合わせて比重を調整するきっかけだ — シグナルを見守り、分けて上昇し、分けて降りてくる規律とともに。

本レポートは、サツマイモチーム(タマネギ・ドングリ・ピーナッツ・ニンジン・サツマイモ)の調査・多重討論を総合したナラティブ分析資料です。
提示された目標株価は、証券会社のコンセンサスと産業の最新動向に基づいたシナリオであり、投資勧誘ではありません。投資判断と責任は投資家本人にあります。
2026年6月15日基準 · ハンファエアロスペース(012450) · LIGネクスワン(079550) · 韓国航空宇宙(047810)