反発は有効、回復は未完了 — サムスン電子・SKハイニックス大引け

サツマイモチーム · 市場大引け

2026年10月21日 · KRX通常取引終了

反発は有効、

回復は未完了

サムスン電子・SKハイニックスの大引け対応
朝の基準で終値を評価し、明日の行動を決める

サムスン電子 005930 · KRX _223,500ウォン 前日比 +5.67% _ 10月21日 15:30 通常取引終値

SKハイニックス 000660 · KRX _1,294,000ウォン 前日比 +5.81% _ 10月21日 15:30 通常取引終値

**既存保有分は維持。追加購入はまだ見送る。**実需は反発を支えている。ただし、市場の回復幅や個別企業の利益・バリュエーションの確認はまだ残っている。事業の前提やリスク許容度が崩れた場合は、既存保有分も減らす。

朝に公開したレポートのフォローアップ評価 · NXTは17:40:54時点の取引中価格を別途表示
個人・外国人・機関投資家の累計売買動向と変化量 · 明日の行動条件
サツマイモチーム · 公開資料に基づく条件付き分析

1. 売る理由よりも、保有する根拠のほうがまだ大きい

サムスン電子とSKハイニックスの既存保有分は維持する。ただし、今日の上昇を追いかけて買い増すのは見送る。 前日の急落後に起きた反発は、根拠のない揺り戻しではなかった。AIサーバー企業の暫定売上高見通しが引き上げられ、韓国の輸出も好調だった。この2点は、メモリー需要がすぐに崩れるという見方に反する根拠となる。一方、1日の反発だけで高水準の利益が続くか、株価が妥当かどうかまで確認できたわけではない。

今朝のレポートは既存保有分を維持しつつ、あらかじめ定めた価格で反発の強さを評価するとした。終値によって、その約束を検証できる。 結論は、両銘柄とも「反発は有効、回復は未完了」だ。 強い引けは確認できなかったが、寄り付き後の反発が失敗したまま終わったわけでもない。

この結論は、生活資金・担保・許容損失を守れる範囲での保有に適用する。口座のリスク許容度をすでに超えているなら、既存株も減らすべきだ。産業が有望だという説明が、耐えられない損失にも耐えるよう勧めることになってはならない。公開レポートでは、読者の実際の口座を確認しないまま「全株保有」や固定の売却比率を提示しない。

2. 朝の基準を変えずに終値を評価する

10月21日15時30分のKRX終値は、サムスン電子 223,500ウォン(+5.67%)、SKハイニックス **1,294,000ウォン(+5.81%)**だ。前日のKRX終値はそれぞれ211,500ウォンと1,223,000ウォンだった。以下の強化ラインと失敗ラインは、朝に発表したものから変更していない。取引時間中により高い価格を付けたからといって、基準を引き上げることはしなかった。

評価項目	サムスン電子 005930	SKハイニックス 000660
通常取引終値	223,500ウォン	1,294,000ウォン
朝に設定した強化ライン	224,750ウォン (+0.56%)	1,316,000ウォン (+1.70%)
朝に設定した失敗ライン	217,000ウォン (−2.91%)	1,258,000ウォン (−2.78%)
終値判定	反発は有効・回復は未完了	反発は有効・回復は未完了
通常取引の出来高	16,086,411株	3,976,449株

括弧内は10月21日のKRX終値から各価格までの変動幅。計算式は観察価格÷終値−1で、目標リターンではない。終値が強化ライン以上なら保有判断の価格面が強まり、失敗ラインを下回れば寄り付き後の反発失敗と評価する。出来高は09:00~15:30の分足を合算し、時間外取引を除外した。過去の同じ範囲との比較はしていないため、「出来高急増」や「追証売りの終了」とは断定しない。出典: サムスン電子の分足, SKハイニックスの分足.

特にハイニックスは、穏やかな上昇ではなかった。11時5分に1,329,000ウォンまで上昇した後、13時17分には1,254,000ウォンまで下落した。高値比**−5.64%**だった。その安値から終値までは再び **+3.19%**回復した。取引時間中は朝の失敗ラインを下回ったものの、終値では回復した。この値動きは、取引時間中の価格シグナルと一日の最終的な評価を区別すべき理由を示している。ただし、今日一日だけを見て「売って買い戻す戦略は常に不利だ」と結論づけることはできない。

NXTは別に見る必要がある。17:40:54 取引時間中サムスン電子は223,500ウォン（+5.67%）、SKハイニックスは1,289,000ウォン（+5.40%）だった。騰落率の分母は前日のKRX終値であり、NXTの最終終値ではない。それ以降の価格は本レポートに反映していない。取引所別相場

3. 反発には実体的な根拠がある。ただし、つながりを飛び越えてはならない

第一の根拠はスーパー・マイクロだ。同社は米国時間10月20日の発表で、7～9月期の暫定売上高を185億～195億ドルと示した。従来予想の145億～155億ドルに比べ、中間値は26.7%高い。売上総利益率の見通しも10.4～10.8%から12.0～12.5%に引き上げられた。同社が説明した背景は、AIプラットフォーム需要と顧客・製品構成だ。まだ監査前の暫定値であり、米国時間11月3日の決算発表で改めて確認する必要がある。スーパー・マイクロ公式発表

第二は関税庁の輸出だ。10月1～20日の輸出は616.12億ドル、前年同期比+105.4%だった。ただし、操業日数は10.5日から13日に増えた。これを考慮した日平均輸出の増加率は+65.9%、半導体輸出は公式発表本文によると約275億ドルだ。全体の増加率だけを見ると、暦の影響を実際の需要と誤認するおそれがある。それでも、操業日数を調整した後も輸出が堅調だった点は変わらない。関税庁の暫定輸出入発表

これらの数字は需要崩壊論を弱めるものの、メモリー大手2社の適正株価を直ちに引き上げるものではない。サーバー売上高や韓国の半導体輸出額には、数量だけでなく価格や製品構成も織り込まれている。サムスン電子とSKハイニックスがそれぞれどの製品をどれだけ販売し、原価と投資を差し引いていくら利益を残すかが、次のつながりとなる。AI顧客が投資資金を回収できているのか、その収益で次の投資を継続できるのかも、依然として残る問いだ。

原油安や米・イラン協議への期待、米長期金利の安定も、この日の反発の背景として報じられた。ウォン・ドル相場の15時30分時点の日中取引の終値は1,325.2ウォン、前日比2.9ウォンのウォン高だった。これは割引率やコストの負担を軽減する方向に働くが、協議の妥結を意味するわけではない。取引時間中の高値から下落した原因を、特定の新たな悪材料一つに断定できる根拠も得られていない。ニューシスの大引け報道

4. 指数は堅調だったが、市場全体がそろって回復したわけではない

KOSPIは5,735.66(+3.29%)、KOSDAQは**792.76(+1.38%)**で取引を終えた。KOSPIは取引時間中の5,816.43から終値まで約1.39%下落し、KOSDAQの終値は始値の793.40を下回った。上昇率は大きかったものの、序盤の買いの勢いがそのまま維持された相場ではなかった。KOSPI指数, KOSDAQ指数

市場・投資主体	09:50時点の累計	17:40照会時点の累計	2時点間の変化
KOSPI 個人	−4,130	−11,223	−7,093
KOSPI 外国人	+1,911	+6,507	+4,596
KOSPI 機関	+437	−733	−1,170
KOSDAQ 個人	+272	+528	+256
KOSDAQ 外国人	−662	−1,728	−1,066
KOSDAQ 機関	+388	+1,052	+664

単位：億ウォン。プラスは純買い越し、マイナスは純売り越し。最後の列は2時点の累計純買い越しの差であり、個別の買い・売り総額ではない。照会時刻と実際の集計時刻は異なる場合があり、データ提供元は集計の分・秒を公表していない。暫定値であり、その他法人などを除いているため、3主体の合計が0にならない場合がある。市場全体のデータであり、2銘柄の投資主体別売買金額ではない。出典：KOSPI需給, KOSDAQ需給.

KOSPIの外国人買い越しは朝より拡大した一方、機関は2回の照会時点の間に買い越しから売り越しに転じた。KOSDAQの外国人売り越しも拡大した。KOSPIの上昇・下落銘柄数は朝の426銘柄・422銘柄から372銘柄・490銘柄となり、KOSDAQは1,026銘柄・608銘柄から832銘柄・802銘柄に変わった。ストップ高銘柄は別途集計している。指数の回復と個別銘柄全般の回復には隔たりがある。

KOSPIの非裁定プログラム純買い越しは+8,636億ウォンだった。しかし、これをすべて外国人やパッシブ運用による買いと呼ぶことはできない。外国人の純買い越しと合算して、新たな買い資金の総額として計算してもならない。個人の純売り越しだけでは、損切り・利益確定・強制売買の割合は分からず、今日の下落圧力がすべて解消されたとも言えない。

5. 明日は「より高い価格を待つこと」と「根拠を待つこと」を区別する

明日の出発点は今日の終値だ。サムスン電子 223,500ウォン、ハイニックス 1,294,000ウォンを上回る水準で取引が維持され、上昇銘柄の広がりも増せば、今日の回復が続くとの見方が強まる。場中高値だったサムスンの228,000ウォン (+2.01%)、ハイニックスの1,329,000ウォン **(+2.70%)**を回復すれば、価格面ではさらに前向きだ。括弧内は今日のKRX終値からの距離を示す。

ただし、これらの価格を 明日の必須買いラインに変えることはしない。さらに高い高値が出るたびにラインを引き上げ、ブレイクアウトを待つうちに買いの機会を先送りし続けるやり方は採用しない。朝の224,750ウォン・1,316,000ウォンは今日を評価するためのラインであり、明日の自動注文ルールではない。

反対に、今日の安値であるサムスンの217,000ウォン (−2.91%)、ハイニックスの1,254,000ウォン **(−3.09%)**を再び試すなら、価格回復が弱いことを示す警告だ。ここでのハイニックス1,254,000ウォンは今日の実際の安値を示す観察値にすぎず、朝の失敗ライン1,258,000ウォンを引き下げて設定した新たな損切りラインではない。価格の弱さは判断を見直すきっかけにはなるが、売却理由の代わりにはならない。

明日確認される状況	既存保有分への対応	追加購入の判断
今日の終値を上回って推移し、市場の上昇の広がりも増す	保有を継続。反発を理由に機械的な利益確定はしない	上昇そのものではなく、価値とリスク許容余力を確認する
価格は再び下落するが、事業・株主価値・リスク限度は維持される	保有を継続。実際に損失を受け入れられるか、直ちに再確認する	安くなったという理由だけで買い増さない
信頼できる受注・価格・納期・回収に関する情報により、持続可能な利益見通しが大きく下方修正される	既存保有分の縮小を推奨する。実際に業績悪化が発表されるまで待たない	毀損の原因と価値評価が変わるまでは買い増さない
担保・必要資金・許容損失の限度を超える	必要な規模まで今すぐ縮小する。買値回復・反発・終値を待たない	まずリスク許容余力の回復を優先する
企業の根拠が改善し、現在価格に十分な魅力があり、買い増し後もリスク限度を守れる	既存保有分を維持	その時点で段階的な買い増しを検討する。追加の高値更新や数日間の待機を必須条件にはしない

追加購入の保留は、いつまでも何もしないという意味ではない。企業ごとの持続可能な利益と株主に帰属する価値が新たな資料で裏付けられ、その時点の株価が価値に対して十分に魅力的で、さらに買い増した後の損失も受け入れられるなら、判断を変える。これらの条件が満たされれば、発表翌日の終値や追加上昇を待たなければならないというルールはない。逆に、業績が良くても株価がすでに先走りすぎていれば、買い増さないこともある。

今日の資料だけでは、その価値評価を新たに確定できなかった。そのため、**新たな目標株価は引き上げず、過去の目標株価を今日あらためて承認したと解釈してもならない。**保有継続と追加購入に必要な確信の強さは同じではない。既存のエクスポージャーを維持できるという判断と、新たなリスクを負うほど割安だという判断を分ける。

6. 頻繁に売買する戦略を新たに始める根拠は、まだ不足している

今日、SKハイニックスは取引時間中に大きく下落した後、回復した。この値動きを事後的に見れば、高値で売って安値で買い戻すのは簡単そうに思える。実際には高値と安値を事前に知ることはできず、売却後に価格が反転すれば、より高い価格で買い戻すことになったり、回復を逃したりする可能性がある。反対に、下落が続けば売却が有利となる。 今日の値動きだけから、どの選択の利益確率が高いかを計算することはできない。

今回のレポートは、新たなバックテストを実施した結果ではない。したがって、保有が回転売買より統計的に優れていると断言するものではない。現時点での推奨は、確認できている企業の根拠とリスク条件に基づいて既存の保有を継続する一方、売却・買い戻しのタイミングの双方に優位性が検証されていない状況で、回転売買を新たな基本戦略として導入しないことだ。これは無条件に保有し続けることとは異なる。前掲の表にある縮小理由が確認されれば、既存の保有も減らす。

7. 次の決算で待つべきは好材料の見出しではなく、各社からの回答だ

次回の公式説明はSKハイニックスが10月28日水曜日 09:00 KST、サムスン電子が10月29日木曜日 10:00 KSTだ。ただし、その日まであらゆる判断を凍結するわけではない。重要な受注・取引条件・資金リスクが先に確認されれば、先行して対応する。SKハイニックスのSEC公告, サムスン電子公式IR

サムスン電子については、メモリーの実現価格と製品構成の改善が、実際の利益にどれだけ結びついているかを見極める必要がある。HBM関連の顧客・製品の進展は重要な論点だが、関連する表現一つだけで収益性を断定してはならない。汎用DRAMとNANDを含む利益の広がり、必要な投資とキャッシュフローをあわせて見る。業界の輸出が好調であることと、サムスン電子がその需要を収益につなげていることは別だ。

SKハイニックスについては、高いHBM・DRAM需要が次期の出荷量、実現価格、利益率につながるかを確認する。顧客在庫や納期に変化が見られても、単一の項目だけで判断せず、利益全体への影響の大きさを見る。ソリダイム関連の取引がある場合は、調達資金・投資効果・負債・取引条件を通じて、親会社の株主に残る価値まで検討する必要がある。今回の調査では新たに確定した取引条件を入手していないため、特定の希薄化率や特別配当を想定しない。

両社に共通する核心は、売上が伸びているかだけでなく、その利益が継続可能か、株主に還元されるかだ。需要が強くても、供給拡大や価格の正常化が速まれば、将来の利益は低下する可能性がある。反対に、製品構成や供給制約が利益を支えるなら、株価が揺れる間も保有の根拠は維持され得る。AI産業の成長率を、そのまま株式の期待リターンに当てはめないのはそのためだ。

チーム内の議論で残った見解の相違は、決算発表後いつ追加購入の判断を行うかだった。決算・イベントの観点からは、発表後2~3取引日以内に判断する案が出たが、その優位性を裏付ける統計的根拠は示されなかった。一方、産業・定量の観点では、まず利益と価格の結びつきを確認すべきだと考えた。最終判断は、「発表後数日待つ」という一律のタイムテーブルではなく、企業の根拠・価格に対する価値・買い増し後のリスク余力が満たされ次第、再評価するというものだ。多数決で買付日や目標株価を作り出すことはしなかった。

結論。今日は保有を続ける根拠が増えたが、無条件に保有を続ける理由が生まれたわけではない

現時点での推奨は、サムスン電子とSKハイニックスの既存保有を維持し、追加購入は見送ることだ。 今日は実需のポジティブな証拠が加わり、両銘柄とも朝方の失速局面を脱して取引を終えた。そのため、単なるデッドキャットバウンスと決めつけて売却することはしない。しかし、市場全体で上昇した銘柄の裾野が狭かったことや、日中の変動の大きさは、回復が完了したとの見方を妨げる。

明日の株価が堅調なら保有継続の判断を後押しするが、追随買いの義務に変えることはしない。株価が軟調なら事業とリスク許容度を改めて検討するが、株価下落だけを理由に機械的に売却することはしない。 **反復利益や株主価値が損なわれる、または許容できる損失を超える場合は縮小し、価値とリスク許容余力に十分な裏付けがある場合は、より高い確認価格をいつまでも待たない。**今回の反発局面で守るべき原則は、その対称性だ。

基準：2026년 10월 21일 KRX 15:30の通常取引終了、NXT 17:40:54の取引中。需給データは09:50・17:40時点の暫定値。公式輸出データ・企業発表・相場の原データを確認し、4つの役割による独立分析と、全発言を共有した上でのクロス討論を行った。銘柄別の投資主体別純買い金額、強制決済・ショートカバーの規模、個人口座のリスク許容余力は未確認。新たな目標株価・売買の成功確率・バックテスト結果は提示しない。市場はその後変化する可能性があり、損失が発生することもある。