反発局面で、保有中の株をどうするか

サツマイモチーム · 半導体戦略

2026年10月21日 · 午前の場中対応

反発局面で

既存保有株を
どうするか

サムスン電子・SKハイニックス
保有を継続する価格と、実際に縮小する条件

サムスン電子 005930 · KRX _222,000ウォン 前日のKRX終値比 +4.96% _ 10月21日 09:49:59 KST · NXT 222,000ウォン

SKハイニックス 000660 · KRX _1,302,000ウォン 前日のKRX終値比 +6.46% _ 10月21日 09:49:59 KST · NXT 1,302,000ウォン

**現時点での推奨は保有継続だ。反発の失敗と売却理由は同じではない。**既存保有株を維持する。価格が弱含んだという理由だけで一律に売却はしない。ただし、損失を許容できる範囲や企業の利益見通しが損なわれた場合は、反発を待たずに保有を減らす。

株価・市場需給は09:49:59 KST時点 · 終値ではない
価格の観察ラインは09:37:59の実測値で固定 · 10月21日用
サツマイモチーム · 公開資料に基づく条件付き分析

1. 今日の結論は既存保有の継続

**サムスン電子とSKハイニックスの既存保有株は、現時点では維持する。追加購入は見送る。**今日の反発によって長期的な上昇への転換が確定したからではない。AIサーバー需要を裏付ける新たな業績材料が出ており、これまでに確認できた事実だけでは、反発を一時的な見せかけと断定して既存株を売る理由として不十分だからだ。ただし、この判断は、生活に必要な資金や担保、許容可能な損失額を確保したうえでの保有に適用する。

10月20日のレポートでは、AI産業が成長しても、投資資金や電力、メモリーの高い利益が持続するかを見極める必要があると説明した。その判断は維持する。今日変わったのは、サプライチェーン企業の一社が実際の売上高と利益率の見通しを大幅に引き上げたことだ。**「先行きは不安だ」という懸念に対し、「現在の受注は予想以上に強い」という証拠が加わった。**だからといって、顧客が投資資金を回収できることまで証明されたわけではない。

既存株を、個別に確認されていない短期用・長期用に分けることはしない。読者が今保有している株について尋ねているなら、その株に当てはまる答えを示すべきだ。このレポートの要点は、価格が弱含んだという警告と、実際に保有を減らすべき理由を区別することだ。

現時点で確認されている状況	既存保有株への推奨
現状のように反発は続いているが、力強い引けはまだ確認できていない	保有継続。反発したという理由だけで売却しない
今日の反発は失敗したが、事業見通しと許容可能なリスクの範囲は維持されている	価格だけを理由に機械的に売却しない。リスク許容度と事業の前提を再点検する
担保・必要資金・許容損失の上限をすでに超えている	既存保有分も縮小する。買値に戻ることや次の反発を待たない
主要な受注・納期・価格・回収条件の悪化により、利益見通しが低下する	既存保有分の縮小を推奨する。実際に赤字が発表されるまで待たない

価格だけを理由に機械的に売却しないからといって、保有のリターンが必ず高くなるという意味ではない。現時点では、売却後により有利な条件で買い直す根拠よりも、需要が続いている市場に参加し続ける根拠を重視する。この選択には、さらなる下落に耐えなければならないリスクが残る。

2. 米国の通常取引より、取引終了後の発表が重要だった

米国の10月20日の通常取引では、ナスダックが0.02%、フィラデルフィア半導体株指数が0.29%下落した。この数字だけを見ると、韓国半導体株の大幅反発は意外に映る。しかし、取引終了後にスーパー・マイクロが発表した暫定決算は、別の状況を示した。韓国市場の寄り付き解説, 取引終了後の半導体株の反応

スーパー・マイクロの7～9月期の暫定売上高は185億～195億ドルで、従来予想の145億～155億ドルを上回った。中央値ベースで約26.7%上方修正である。売上総利益率も従来の10.4~10.8%から12.0~12.5%に改善した。同社はAIプラットフォーム需要の増加と顧客・製品構成の変化を理由に挙げた。まだ監査前の暫定値であり、確定業績の発表は11月3日だ。 スーパーマイクロの公式発表, SEC提出書類

この発表は、AIサーバーの受注が今すぐ全面的に崩壊しているという見方とは相いれない。半導体投資家にとって意味のある好材料だ。ただし、サーバーメーカーの売上増加が、サムスン電子・SKハイニックスのメモリー販売量や利益率を同じ比率で押し上げるとは限らない。最終顧客がそのサーバーで十分な現金を稼いでいるかどうかも、別の問題だ。

米国・イランの仲介期待による原油価格の負担緩和も反発を後押しした。しかし、交渉への期待は合意とは異なる。したがって今回の上昇は実需に関する前向きな発表とマクロ面の負担緩和を受け、前日の急落に対する買いが入った相場と捉える。単なる理由のない反発でも、すべてのリスクが消えた回復でもない。 韓国投資証券 10月21日モーニングブリーフ

3. 今日はどの価格から前向きに見られるか

価格基準は10月21日のKRX通常取引である。上値強化ラインは午前9時37分までに確認したKRX高値、反発失敗ラインは同時点のKRX安値とする。その後、新たな高値が出てもラインは引き上げない。特定の過去価格に予測力があると証明されたからではなく、取引所と基準時刻が明確な価格を用いて、今日の買いの強さを一貫して判断するために選んだ。

現在価格は09:49:59 KST時点でサムスン電子 222,000ウォン(+4.96%)、SKハイニックス 1,302,000ウォン(+6.46%)だ。 同時刻のNXT価格もそれぞれ222,000ウォンと1,302,000ウォンだ。前日のKRX終値は211,500ウォンと1,223,000ウォンだ。 取引所別株価

本日の判定	サムスン電子 005930	SKハイニックス 000660	既存保有株への意味
保有根拠が強まる	224,750ウォン以上	1,316,000ウォン以上	午前の高値圏を維持する力強い反発。保有判断を支持
反発は有効・回復は未完了	217,000ウォン以上~224,750ウォン未満	1,258,000ウォン以上~1,316,000ウォン未満	現在該当するレンジ。保有継続、追加購入は見送り
寄り付き後に反発失敗	217,000ウォン未満	1,258,000ウォン未満	午前の安値を守れず。反発との見方を弱めるが、自動売却ラインではない
前日比の上昇分を吐き出す	211,500ウォン以下	1,223,000ウォン以下	上昇ギャップまで消失。価格回復だけでは楽観する根拠が弱まる

09:49:59現在の価格から上値強化ラインまで、サムスンは+1.24%、ハイニックスは+1.08%だ。反発失敗の警戒ラインまではそれぞれ−2.25%、−3.38%、前日終値までは−4.73%、−6.07%だ。計算式は境界価格÷現在価格−1。これらの数値は目標収益率ではなく、今日の観察ラインまでの距離だ。ハイニックスのKRX始値は1,260,000ウォン、安値は1,258,000ウォンで異なり、NXTの始値・安値は代用していない。

取引時間中にレンジ入りした場合は暫定判定とし、15時30分のKRX終値がそのレンジ内にとどまれば、当日の判定を確定する。 ハイニックスは09:42に1,317,000ウォンと上値強化ラインを上回ったが、09:49には再び1,302,000ウォンまで下落した。したがって現時点では両銘柄とも回復は未完了だ。基準線を引き上げた結果ではなく、同じラインに対して価格が動いた結果である。

上値強化ラインに届かなかったからといって、反発が失敗したわけではない。逆に、上値強化ラインを上回って引けたとしても、翌日の上昇が保証されたり、長期的な適正価値が高まったりするわけではない。 この表は今日の反発の強さを分類するものであり、既存保有株を売って、より安く買い戻せることを裏付ける売買ルールではない。

4. 需給は改善したが、上昇の広がりは限定的になった

KOSPIでは個人の純売りが拡大する一方、外国人の買いは維持され、機関も買いに転じた。しかし、外国人の純買いは09:38以降やや縮小し、KOSDAQでは外国人がむしろ売りを増やした。指数の上昇率だけを見て、すべての投資家が再びリスクを取り始めたと判断してはならない。

市場・投資主体	09:28時点	09:38時点	09:50時点	09:38以降の変化
KOSPI 個人	−2,181億	−3,275億	−4,130億	−855億
KOSPI 外国人	+1,496億	+1,986億	+1,911億	−75億
KOSPI 機関	−232億	+11億	+437億	+426億
KOSDAQ 個人	−140億	+6億	+272億	+266億
KOSDAQ 外国人	−120億	−354億	−662億	−308億
KOSDAQ 機関	+281億	+363億	+388億	+25億

単位はウォン建ての純買い金額で、マイナスは純売りを示す。時刻は丸めて表示しており、各データの需給集計時刻は別途提供されていない。暫定値のため修正される可能性がある。その他法人などを省略しているため、3主体の合計はゼロにならない場合がある。市場全体の需給をサムスン電子やハイニックスの個別銘柄の需給に置き換えてはならない。出典：KOSPI, KOSDAQ.

同期間にKOSPIの上昇銘柄は496銘柄から426銘柄に減少し、下落銘柄は336銘柄から422銘柄に増加した。KOSDAQも上昇銘柄は1,222銘柄から1,026銘柄に、下落銘柄は391銘柄から608銘柄に変化した。ストップ高銘柄は別途集計。**寄り付き直後の幅広い回復が、そのまま広がり続けている様子ではない。**だからといって、このデータだけで反発の終了、空売りの買い戻し、追い証による強制売却の一巡を断定することはできない。

5. 既存保有株を実際に減らす条件

最も厳しい状況は、好材料が出ても株価が再び下落する場合だ。サムスン電子が217,000ウォン、ハイニックスが1,258,000ウォンを下回って引ければ、本日の寄り付き後の反発は失敗と判断する。さらに下落して前日終値まで値を戻し、外国人の売りも再開すれば、反発継続への信頼は一段と低下する。それでも、この2つのシグナルだけを理由に既存保有株を機械的に減らすことを基本方針にはしない。

売却後すぐに株価が回復すれば、より高い価格で買い直すか、回復局面にまったく参加できなくなる可能性があるためだ。たとえば前日終値で売り、今回の強化ラインで買い戻すと仮定した場合、サムスン電子は約6.26%、ハイニックスは約7.60%高い価格を支払うことになる。これは起こり得る機会費用を示す計算であり、実際の約定予測や売買戦略の提案ではない。反対に、売却後さらに下落すれば、現金を保有する方が有利だ。現時点のデータから、どちらの可能性が高いかを信頼できる数値で示すことはできない。

では、売却条件はいつまでも訪れないのか。そうではない。以下の条件は既存保有株にも直接適用する縮小理由である。

許容できる損失や必要資金を超えるとき

担保の維持が難しい場合、近いうちに使う資金を株式に拘束している場合、またはあらかじめ定めた許容損失を超えた場合は、必要な規模まで保有を減らす。事業が好調でも、この条件は別に適用される。株価下落そのものによって損失が許容範囲を超えることもあるため、好業績を理由に売却を無期限に先延ばしにしてはならない。

この場合は売却条件が成立し、あとは数量を計算するだけである。実際の保有状況・現金・借入・必要資金・許容損失が確認できないため、公開レポートでは売却比率を固定しない。しかし、縮小の判断まで先送りするわけではない。必要資金と許容できる損失の範囲を回復するために必要な規模が、縮小の対象となる。

利益を維持するための事業前提が弱まるとき

主要顧客による発注の縮小、納期の延期、値下げ、代金回収条件の悪化が、製品構成と原価を総合的に考慮しても今後の継続的な利益を押し下げるほど重要になれば、既存保有株を減らす方向で判断する。継続的な利益とは、一時的な好材料を除いた、継続して稼ぐことのできる利益を指す。**実際に赤字が発表されてから売るというルールではない。**信頼できる先行情報によって見通しが下方修正された場合、その時点で対応する。

サムスン電子とSKハイニックスの両社に共通する確認項目は、メモリーの出荷量・実現価格・顧客在庫・回収条件だ。ハイニックスについては、ソリダイム関連取引が親会社株主に帰属する価値を損なうかどうかも別途確認する。持分比率の低下という言葉だけで判断せず、調達資金と投資効果・負債・取引条件を併せて評価する。これは既存レポートで説明したリスクだ。10月20日 産業・資本配分分析

SMCIが暫定値を下方修正して確定するなら、今日の好材料は再評価すべきだ。しかし、サーバーメーカー1社の修正だけで韓国メモリー大手2社の利益毀損が自動的に確定するわけではない。実際の受注や製品別の収益性に影響するかを見極める。

事業は好調でも、株価が価値を大きく先行するとき

利益見通しが維持されていても、株価が妥当な成長率・利益率・評価倍率を大きく先行するなら、既存保有分を減らすことはあり得る。優良企業であることと、買値が適正であることは同じではない。ただし、**今日の強化ライン224,750ウォン・1,316,000ウォンは、割高の基準でも利益確定目標価格でもない。**最新の正常利益と株主帰属価値を再計算していないため、その価格に達したという理由だけで、バリュエーションに基づく売却を勧めることはしない。

6. 今日の引け後の行動をあらかじめ決める

引け値と追加情報	既存保有分への対応	再び買い増す際の基準
強化ライン以上で引け、事業・リスク許容枠を維持	保有を継続。機械的な利益確定はしない	新たな買い増しは、価値とリスク余力を別途評価する
中間レンジで引け、事業・リスク許容枠を維持	保有を継続。強化ライン未達だけを理由に縮小しない	価格確認を繰り返して買いラインを引き上げ続けない
失敗ラインを下回る、または前日終値以下で引け、その他の前提は維持	反発への期待は引き下げるが、機械的には売却しない。さらなる下落に耐えられるか直ちに確認する	この価格シグナルだけを根拠に回転売買を始めない
担保・必要資金・許容損失の上限を超過	既存保有分を必要な規模だけ縮小する。終値や反発を待たない	価格の回復より、リスク余力の回復を優先する
重要な事業条件・株主帰属価値が悪化	利益・価値の下方修正を反映し、既存保有分を縮小する	縮小の原因が解消され、その時点の価格における投資妙味が回復したとき

終値を確認してから決めた注文が、その終値で約定したと想定してはならない。実際の注文では、その後に取引可能な市場の価格・気配値の差・流動性を反映する必要がある。時間外のNXTはKRXの終値とは異なる市場であり、翌日まで待たなければならないという意味でもない。

チームのマクロ見解は、実際のサプライチェーン好材料を無視して売却することの機会費用を強調した。産業面の見解は、企業が好調でも株価が割高なら保有を減らせるという条件を加えた。業績面の見解は、株価下落が損失上限を通じて実際の売却理由になり得る点を指摘した。定量面の見解は、価格ラインの予測力が検証されていないことと、保有の優位性が証明されたという主張を区別した。より低い価格でも回復を前向きに捉えられるという見方は残るが、意見の違いを平均して新たな数値を作ることはしなかった。

**最終推奨は既存保有の継続だ。今日は「反発したから売る」でも、「大きく下げたから何があっても持ち続ける」でもない。**反発の失敗は価格面の警告として受け止め、既存保有分を実際に縮小するかどうかは、リスク許容度・継続的な利益・株主帰属価値・価格に対する価値を根拠に判断する。その根拠が確認できれば、買値までの回復を待たない。

分析基準：2026年10月21日 09:49:59 KST。相場と需給は場中のスナップショットであり、当日の終値ではない。価格観察ラインは今日限りで、次の取引日にそのまま再利用しない。チームによる独立分析と相互検証を実施した。銘柄別の当日の投資主体別需給・強制清算規模、および個人口座のリスク許容枠は未確認。新たな価値目標価格・売買成功確率・バックテストは提示せず、利益を保証しない。